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被基金扬弃的东方雨虹还“香”不“香”?:欧洲杯竞猜投注

发布时间:2021-06-10 07:36浏览次数:
本文摘要:作者 | 秦晓鹏阅读所需约8分钟作为修建防水行业里的绝对龙头,东方雨虹(002271.SZ)备受关注。今年10月15日,东方雨虹披露了一则定增通告,市场似乎不买账,随后雨虹走出近20%跌幅的行情,直到10月23日三季报出炉,股价才止跌回升。 东方雨虹前三季度实现营业收入61.9亿元,同比增长24.22%,收入增速虽然不及老二科顺股份(300737.SZ)的30.34%和老三凯伦股份(300715.SZ)的88.13%,但东方雨虹的体量也远非后二者可比。

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作者 | 秦晓鹏阅读所需约8分钟作为修建防水行业里的绝对龙头,东方雨虹(002271.SZ)备受关注。今年10月15日,东方雨虹披露了一则定增通告,市场似乎不买账,随后雨虹走出近20%跌幅的行情,直到10月23日三季报出炉,股价才止跌回升。

东方雨虹前三季度实现营业收入61.9亿元,同比增长24.22%,收入增速虽然不及老二科顺股份(300737.SZ)的30.34%和老三凯伦股份(300715.SZ)的88.13%,但东方雨虹的体量也远非后二者可比。前三季度,雨虹的归母净利润为10.3亿元,同比增长58.96%,毛利率也同比上升了3.5个百分点。从业绩上看,东方雨虹还是很香的。不外,三季度以来,基金大面积减持东方雨虹,东方财富choice数据显示半年报中的基金合计持股占流通股近20%,而三季报中这一比例下降至6.35%。

今年第三季度,东方雨虹频繁公布签订项目投资协议书的通告,涉及金额高达百亿元。而东方雨虹自己的资金实力并不足以支撑。因此10月份的定增险些是可以预见的,基金资金的出逃或与此有关。

定增召募的资金主要用于扩产和增补流动资金,要扩产的雨虹为何被扬弃?被基金扬弃后的东方雨虹还“香”不“香”?扩产再扩产行业门槛低,募资近百亿抢市场,重资产扩张就像防水界的“牧原股份”东方雨虹的主要业务分为两个板块,划分是防水质料和防水施工,其中防水质料又包罗防水卷材和防水涂料,这一部门收入占总收入的80%以上。80亿元的定增规模确实前所未有。

东方雨虹上市十几年,此前包罗IPO、可转债、定增在内,东方雨虹共募资四次,合计总额约97亿元。定增带来的显着副作用就是稀释每股收益,东方雨虹的多数募投项目建设期要3年,项目效益的释放在未来,还存在纷歧定能够到达预期经济效益的风险。但拉长时间来看,对东方雨虹来说,定增扩产是一种一定。

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这个行业进入壁垒较低,行业里的公司也是良莠不齐,是典型的“大行业、小公司”格式。随着行业尺度和环保要求的提高,非标产物才开始逐步退出市场,竞争逐渐变得有序。只管如此,东方雨虹的市场占有率也不外10%左右。

此次募投项目总投资为95.5亿元,分为四个偏向:扩大产能(包罗升级革新)、向上游工业延伸、增补流动资金和建设研发基地,其中约36亿元用于扩大产能或升级革新。这也是行业特性使然。防水行业的一大成本是运输成本,一般运输半径在300—500公里,如果运输距离过长,便会无利可图,所以东方雨虹需要在各地建设生产基地。

这一点,东方雨虹和牧原股份(002714.SZ)十分相似。牧原股份走的也是重资产扩张的路子,因为有“就地屠杀、冷链运输、冷鲜上市”的政策在,在各地适宜的地方建养猪场成为全国性销售的重要前提条件。

牧原股份使用资本市场融资便利,赛马圈地建猪舍扩大产能,这让牧原股份的生猪出栏量与温氏股份(300498.SZ)一步步缩小,而且今年很可能赶超后者。牧原股份举行规模化尺度化养殖,上游的饲料也自己加工,这使得其完全成本全行业最低。这与此次定增中东方雨虹建设“13.5万吨功效薄膜项目”和“年产15万吨非织造布项目”向上游延伸亦有异曲同工之妙。

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虽然牧原股份和东方雨虹属于差别的行业,估值逻辑差别,可是通过重资产构建壁垒,提高市占率的打法却很相似。从牧原股份在生猪出栏量和收入规模皆逊色于温氏股份时,市值却凌驾温氏来看,市场也相当认可这种形式。东方雨虹亦是如此,借助资本的气力,扩大产能抢占市场份额,才气取得收入CAGR高达34%、归母净利润CAGR高达42%的亮眼业绩。

被诟病的现金流上下游强议价,营收质量低,开拓新领域是关键激进扩张,意味着失去了对现金流康健性的治理。东方雨虹的应收账款常年高企,险些可以说东方雨虹这十来年赚到的钱都酿成了应收账款,扩大产能拓展市场所需要的资金都是通过外部融资而来。

谋划运动净现金流常年大幅低于净利润,审慎的投资者对此感应很是不安。这是整个行业的通病。上游是中石油中石化,下游是房企大佬,在这个工业链上,东方雨虹险些没有话语权。

近几年,东方雨虹对应收账款十分重视,通过增强账龄一年以上应收账款和疑难项目的清减事情等措施改善应收账款高企的状况。除此之外,东方雨虹还将对应收账款的管控与职工绩效挂钩,也将“应收账款余额增长幅度应低于当年营业收入增速”放入了股权激励的考核目的中,可见东方雨虹将应收账款的风险摆在了更高的位置。现金流简直获得了一定的改善。

前三季度东方雨虹谋划运动净流出为9.08亿,上年同期流出高达20.48亿元。不外并非是应收账款孝敬不太显着,而是通过拉长对供应商的账期缓解了现金流。(泉源:东方财富choice)东方雨虹的客户以房企为主,这就决议了不管是业绩还是应收账款都很难在地产进入存量时代时有独立行情,这意味着若要让现金流有质的改善,必须把眼光放到此外地方。

东方雨虹正加大非房地产领域如基础设施建设、都会新型基建及工业仓储物流的销售和推广力度,另一方面,衡宇翻新修缮也是值得关注的领域。中国修建防水协会在2016年公布的《关于推进修建防水行业供应侧革新的若干意见》显示,我国既有修建面积近700亿平方米,如含工业修建则面积近1000亿平方米,对应的屋面面积约150亿平方米,按6—8年的翻新期盘算,每年约有20亿平方米的既有修建屋面面积需要翻新。凭据前瞻工业研究院的数据测算,已往两年里翻新衡宇使用的防水涂料占到新建衡宇使用量的6成以上。而东兴证券指出,参照蓬勃国家,翻新衡宇对防水质料的需求能到达总需求的80%。

除了需求量大,翻修的成本也要高于初。


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